瑞幸做空申报全面解读:掀开了“皇帝的新装”

2020-04-09 栏目:行业资讯 查看()

文章从产品视角对《瑞幸咖啡做空申报》进行了全方位解读:瑞幸是时候脱下“皇帝的新装”了。

瑞幸做空报告全面解读:掀开了“皇帝的新装”

2020年4月2日,瑞幸咖啡承认财务造假,股价暴跌近80%。

虽说楼倒众人推,但是楼起也是众人扶的。

瑞幸高歌猛进的这两年,线下疯狂开店扩张,线上股价屡屡突破新高,在这一片繁荣背后,瑞幸到底藏着怎样的危机呢?

到底是“皇帝的新装”,业内人都知道但没有人戳破?还是瑞幸的手段高明,通过快速的发展掩盖了问题?

​其实,两个月前的那份做空申报已经给了我们答案。

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大V半佛仙人有个传播很广的文章,后来又做成视频,其中说到:瑞幸是民族之光,去美国市场割资本主义的韭菜,然后给国人喝免费咖啡。

其实半佛仙人本意是对瑞幸咖啡的嘲讽,瑞幸咖啡的帐算不过来,只是个资本局罢了。

但很多不明就里的吃瓜群众们却当真了。

在2020年4月2日,瑞幸咖啡承认财务造假,股价暴跌近80%,吃过群众们依旧纷纷称赞瑞幸是“民族之光”,因为他们关心的只是本身的低价券还能不能用。

于是,在瑞幸咖啡承认财务造假第二天,也便是4月3日,发生了优惠券挤兑,导致瑞幸爆单。

很多比较严肃且严重的新闻变乱都被娱乐化了,这会导致人们只停留在外面的调侃,而丧失了对问题本色的思考才能。

所谓理性、客观和深层思考,不是停留在外面的情绪煽动和娱乐式调侃,而是去了解整件事情的来龙去脉,获取足够多的信息,并客观的认识整个变乱,甚至从中得到一些启发。

关于瑞幸财务造假时间的始末,可以思考以下这些问题,

变乱自己:瑞幸为什么要承认财务造假?动机和起因是什么?

变乱发生前:瑞幸财务造假变乱曝光前都经历了怎样的发展历程?是否有某些征兆或迹象?又为什么会财务造假?

变乱发生后:瑞幸财务造假对瑞幸自己意味着什么?会有哪些可能的后果?会造成什么影响?变乱会向哪些方向发展?

先说说变乱自己,瑞幸咖啡在4月2日主动承认财务造假,其实是一场自爆,导火索是两个月前著名做空机构【浑水研究】发布的做空申报,这份申报长达89页,直接揭露了瑞幸咖啡的财务造假行为。

这份做空申报,直接导致了瑞幸的审计方安永不会在年报上签字,审计欠亨过,也就意味着瑞幸的雷早晚要爆,那么主动自爆反而更好一些,掌握主动权,尽快做好切割,于是我们就看到了4月2日的那一幕,瑞幸将伪造交易22亿的锅甩给了COO,其他人则进行切割。

再说一下这个变乱对瑞幸自身的影响和对他人的影响。

对于瑞幸,很大概率会退市,在美国,被发现财务造假的结果远比国内严重,惩罚力度要高很多。

根据《萨班斯-奥克斯利法案》规定,上市公司公司高管须对财务申报的真实性负责,提供不实财务申报和故意进行证券欺诈的犯罪要判处10至25年的监禁,个人和公司的罚金最高达500万美元和2500万美元。

反观国内,依据2020年3月1日起正式施行的新修订《证券法》,其中规定对实施财务造假的公司和个人将处以最高1000万元的罚款,将涉及股票或债券发行的造假罚金从融资额的1%-5%提高到10%-100%,并改进了民事诉讼程序。除了行政处罚,违法者还要根据违法行为的性质与情节分别承担民事责任、信用责任甚至刑事责任。

这样对比来看,虽然新修订的证券法提高了对企业财务造假的惩罚,但惩罚力度比美股依旧要低很多。

所以,在美股上市的瑞幸即使选择主动自爆,但大概率会被退市。

而关于瑞幸财务造假的其他影响,毫无疑问会加剧美股对中概股的不信任,以后中国企业想要获取美国资本市场的认可会更难了。

不过,也不必过于强调这种负面影响,美国企业造假变乱也是频出的,典型的便是还没过去几年的伊丽莎白血检千亿骗局。

资本无国界,因为资本的本色是追求利益,如果一家企业足够优质,资本自然会来。

整个变乱最有意思的部分其实是“事前”,也便是瑞幸是怎么财务造假的,而做空机构又是怎么发现的。

仔细研读一下瑞幸做空申报,我们就会大体了解整个变乱的始末了。

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瑞幸咖啡做空申报原文是英文版的,翻译成中文版后共有3万2千字,这里则剥茧抽丝,梳理了整体的逻辑,可以快速直观地对其有个基本的了解。

整个申报由两大部分组成:欺诈和基本瓦解的业务。

第一部分“欺诈”,由5大证据和6大危险信号组成,展示了瑞幸是如何伪造数据的;

第二部分“基本瓦解的业务”,则承接第一部分的数据和测算,分析了其商业模式的5大缺陷。

瑞幸做空报告全面解读:掀开了“皇帝的新装”

第一部分 欺诈

纵观这部分的5个证据和6个危险信号,做空机构主要从三个方面揭露了瑞幸的欺诈行为:

经营数据造假(对应证据一至三)

财务申报漏洞(对应证据四和证据五)

高管们的负面配景、资本操作与关联交易(对应危险信号一至六)

(1)经营数据造假

做空机构验证瑞幸经营数据真实性的办法其实很简单:便是直接找人去瑞幸的店面蹲点数人头,并想方法拿到顾客们的收据。

这种办法看起来虽然很“笨”,但是直接且有效,可以直接获取到一手信息。

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